卖奶茶年入42亿净赚10亿元

2008年的妇卖四川，在经历地震的奶茶阵痛后，也开头孕育着新的妇卖生命与机遇。

这一年，奶茶出生于1983年的妇卖王霄锟才25岁，妻子刘洧宏比他大两岁 ，奶茶他们二人在成都温江二中旁开了一家小小的妇卖奶茶店。这家店的奶茶面积不到20平方米，主要面向消费能力不高的妇卖学生群体 。在当时 ，奶茶他们或许无法想象 ，妇卖这家名为“茶百道”的奶茶奶茶店 ，将在15年后干出超175亿元的妇卖估值，并坐上奶茶市场老三的奶茶宝座 。

今年6月，妇卖在公布首轮融资后，市场就有传闻称茶百道正在冲击IPO ，彼时其对外回复不予置评。

没想到，在本轮新茶饮品牌集体IPO的浪潮中，茶百道会率先杀出重围，它递交招股书的速度比很多业内人士预估的都要快。

8月15日
，传闻发酵两个月后
，茶百道正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，创始人王霄锟和妻子刘洧宏两人的持股比例超过80%。如若成功上市
，茶百道不仅将成为继奈雪的茶之后的“新茶饮第二股”
，王霄锟和刘洧宏夫妇也将随之跻身百亿富豪俱乐部 ，身家或超140亿元
。

虽然身家不菲 ，但王霄锟和刘洧宏夫妇为人却很低调，不仅很少对外发声过 ，就连公司的1690名员工
，也很少能可见到二人 。媒体曾报道称，他们夫妻二人都很拼，王霄锟就曾在朋友圈透露过自己长期工作到凌晨三五点。「市界」了解到 ，不同于很多老板管理得很细致 ，王霄锟舍得放权给下面的高管，自己则醉心于研究奶茶 。

相比于还在持续亏损的奈雪的茶
，茶百道交出的成绩单很是亮眼 。招股书显示
 ，2020年-2022年，茶百道营收分别为10.80亿元 、36.44亿元、42.32亿元，净利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元。2023年第一季度，茶百道营收为12.46亿元，同比增长52%；净利润为2.85亿元
，同比增长50.7%。

亮眼的数据使得今年6月成立15年的茶百道首次募资就拿下了10亿元 ，彼时其投后估值达到了180亿元，这远比奈雪的茶要高
。奈雪的茶自2021年上市以来，在业绩巨亏的背景下
，股价一直在走下坡路，截至8月18日收盘
，每股仅仅有4.58港元，总市值为78.55亿港元。

虽然茶百道的业绩体现好于奈雪的茶，但与新茶饮老大蜜雪冰城相比，还有着不小的差距 ，仅在2020年、2021年这两年，蜜雪冰城就比茶百道的净利润高出了3.94亿元与11.31亿元 ，超过两万家的门店数量也大幅领先。一位业内人士感慨：“蜜雪冰城在新茶饮行业是断崖式领先，其他几家加起来才能勉强与雪王比肩 。”

价钱带位于中腰部的茶百道，在2022年卖出了将近8亿杯奶茶，单杯奶茶价钱约为16.79元 。其中  ，核心产品杨枝甘露、招牌芋圆奶茶以及茉莉奶绿等经典产品的年销售量均超过了6000万杯，要是以每杯16元的价钱计算，光一款杨枝甘露一年就能为茶百道带来将近10亿元的收入 。

“过去三年茶百道的成长速度还算不错，外卖运营能力也很强，总体门店的点位质量在同类公司中处于上游水平”，菁财资本创始人葛贤通对「市界」分析说。

早在王霄锟和刘洧宏夫妇创业初始，他们便十分注重线上业务的运营，从第一家店起，茶百道就一直坚持外带业务 。此后，伴随着2018年开放加盟，茶百道的外卖业务飞速增长
。有数据显示
，当时外卖对于茶百道的营收贡献可达70%-80%。

2020年初到现在  ，茶百道的外卖订单占比从47.6%上升到58%  ，超过了一半，外卖门店覆盖率则从86%上升到97.5% 。相比之下，奈雪的茶外卖业务则稍显逊色 ，2022年，奈雪的茶外卖订单占比为46.3%，还不及茶百道2020年的水平
。

▲（图源 ：视觉中国）

也正是在外卖业务的带动之下
，茶百道的点位扩张不同于奈雪的茶先一线后下沉 ，也不同于蜜雪冰城的“下沉包围一线”，而是在不同的城市区域多元化开店，致使茶百道的门店区域划分较为均匀 。截至今年一季度，除了在超一线以及一线城市的门店数量占比达到了39.4%外
，茶百道在二三四线及以下城市的店铺数量占比均在20%左右 。从门店分布业态来看 ，茶百道在购物中心、社区 、其他商圈的门店数量占比也在30%上下
。

从地域分布来看 
，除了大本营四川外 ，茶百道在东南沿海城市的布局更深 ，在北方地区以及江西、安徽
、湖南等南方中部省份，茶百道的布局力度还有待加强。

7000加盟店撑起来的买卖

在不少投资人看来
，茶百道与同样在2008年创立的蜜雪冰城一致，都高度依赖加盟模式
。换句话说，它们披着卖奶茶的外衣，其实赚的都是加盟商的钱 。

招股书显示，茶百道的营收主要由三大部分构成  ，分别是货品以及设备销售、特权加盟费用以及其他收入。近三年，茶百道单向加盟商出售的货品以及设备就占总收入的95%左右，特权加盟费用也稳定在5%上下，直营门店收入几乎可以忽略不计 。截至今年一季度，茶百道共有7111家加盟店和6家直营店，加盟店数量占总门店数量的99.9%。

蜜雪冰城的收入构成也与茶百道相同 ，其招股书显示，蜜雪冰城向加盟商出售的食材、包装资料以及设备措施的收入就占总营收的90%左右
，直营门店的营收贡献仅仅有不到1% 。

茶百道门店数量的狂飙从2019年开头，当年  ，茶百道的门店数量超过了500家
，两年过去 ，门店数量呈指数级翻倍，达到了5000家，平均一天就有6家新店开业 。“在前两年加盟茶百道，想亏钱都难”，有加盟商对「市界」表示，他曾在2021年加盟茶百道，仅仅用九个月的时间就回了本。

由夫妻店诞生而来的茶百道 ，也吸引着许多小加盟商的加入
。在7000多家加盟店中，共有5591位加盟商
，但开设两家店以上的加盟商占比不到8% 。也就是说  ，仅仅开一家店的加盟商占大头 ，这意味着茶百道面临着极高的品控风险
。

此外，茶百道的闭店数量还在递增 ，新开门店数量却在放缓 
。2020年-2022年 ，茶百道关闭门店分别为3家 、13家 
、76家 ，今年前三个月
 ，茶百道关闭门店的数量就已经超过了去年的一半 ，新开门店数量则从2021年的2843家下降至2022年的1358家，缩水将近一半 ，今年前三个月的开店数量也比去年下降了11%。

招股书中，茶百道也多次强调加盟商将带来的经营风险：“加盟店的业绩对我们的经营业绩产生重大影响 ，我们无法控制门店的运营或维持我们与加盟商的现有关系”“我们未来的增长取决于引入新加盟商，可能因而多种缘故而无法维持过往的扩张速度 。”

▲（图源
：视觉中国）

梳理茶百道的扩张史不难看出，茶百道飞速开店得益于其定位的差异化 。在其凶猛扩店的2020年 ，奈雪、喜茶的茶还守着直营店的重资产模式，以超过25元的均价做着“高端奶茶”，低价的蜜雪冰城在新品研发能力上不占优势 ，霸王茶姬等新兴品牌还尚未崛起 ，这让定价在中间价钱带的茶百道有了充足的发展空间
。

如今
，奈雪的茶 、喜茶纷纷向下打起价钱战，还都宣布开放加盟，这无疑将给茶百道带来重大的冲击。

喜茶开放加盟后短短半年时间 ，已经开业的加盟店就超过了1000家 ，门店总数突破了2000家，速度不可谓不快。许多经验丰厚的老加盟商也在此刻选择倒戈 ，据「市界」了解
，一度有2018年就加入茶百道的老加盟商选择转让店铺，在今年加盟了其他奶茶品牌。

不差钱 ，为什么要“跑步”上市

与奈雪的茶上市时还在亏损的情况不同 ，茶百道不仅持续盈利 ，现金流充足，而且负债也不多 ，资产负债率为60.6% ，流动比率及速动比率均大于1，短期偿债能力也较强 。

那么
，不差钱的茶百道为何要着急上市呢？对此 ，「市界」向茶百道公司求证 ，对方婉言谢绝了 。

对于这一问题，茶百道在招股书中称 ，此次招股的目的之一是强化供应链
。一位业内人士向「市界」分析称，此次茶百道抢跑上市
，核心还是因而市场环境变了，现在新茶饮行业非常卷 ，各家不光在比拼上市的速度，还在比拼新品创新的速度
，几乎在所有业务上都在暗暗较劲 。并且一旦对手率先上市，拿到了钱 ，那对于晚上市的企业来说，将会非常不利。

今年6月在拿到首轮融资时 ，茶百道对外强调称 ，此次融资将聚焦于智能生产加工基地和供应链基地等上游建设，以及数智化系统的搭建完善。

与蜜雪冰城、喜茶在上游自建供应链不同 ，茶百道向加盟商卖出的原料包材实则依赖第三方供应商
，招股书显示，2022年茶百道从其前五大外部供应商（包括乳制品、糖、果汁等配料、包装资料等）的采购占比就达37.4%。

短期来看
，由于没有重金投入建设供应链
，茶百道在门店数量大落后蜜雪冰城的劣势下，赚钱能力反而更强了  。蜜雪冰城2021年的净利润率为18.5% ，而茶百道同期净利润率已达21.4%，到了2022年 ，净利润率又提高到了22.8% 。

▲（图源 ：视觉中国）

但从长期来看 ，上游长期依靠供应商 ，将不得不面临被卡脖子的命运。在饮料行业，最著名的卡脖子事件则是2021年元气森林的断供事件 ，当年 ，在某可乐巨头的“威胁”下，元气森林遭原料厂商三元生物突然断供，短短几个月时间损失近10亿元，痛定思痛后，元气森林迅速决定自建工厂。

茶百道显然也意识到了这个问题 ，在风险披露时
，他们指出
：“我们依赖第三方供应商及其它业务伙伴为我们提供原资料和服务 ，若失去一切该等供应商或其它业务伙伴，或若彼等的运营发生一切严重中断 ，我们的业务可能受到重大不利影响。”

“随着新茶饮品牌纷纷进入万店模式，他们的竞争已然到了一个新的阶段”
，连锁产业专家 、和弘咨询总经理文志宏表示 ，“在此情况下，通过资本市场提升企业上下游的竞争力是可以预可见的。”

可以看到，除了蜜雪冰城还在低价钱带享受着“霸主”地位外 ，茶饮市场的中腰部价钱带挤满了竞争对手
，不光有奈雪的茶、喜茶的“降维打击”
 ，还有古茗、沪上阿姨、书亦烧仙草等早已在下沉市场耕耘许久的品牌。从门店数量来看，仅次于蜜雪冰城的古茗宣布将在今年底突破万店。而茶百道则与书亦烧仙草、沪上阿姨难分伯仲 ，书亦烧仙草门店数量也已经达到了7000家以上，沪上阿姨则预计年底突破8000家。

目前
，想要冲击IPO的茶饮品牌不止茶百道一家 ，古茗、霸王茶姬、沪上阿姨等也都进入了紧锣密鼓的上市阶段。近年来，茶饮品牌们的资本动作也越发频繁，沪上阿姨在本月获得了新一轮未披露的战略融资；书亦烧仙草在去年首次获得了超6亿融资；霸王茶姬和古茗也分别在2021年获得过战略融资。

从卷产品、卷价钱 ，再到向上卷供应链
、卷设备创新，在抢滩下沉市场之外 ，茶饮品牌的新战役已经在资本市场打响 。

那么，率先递交招股书的茶百道这次能拿下“新茶饮第二股”的宝座吗？

作者 |张继康

编辑 |陈 芳

运营 |贾天宇